«Мы, как маленькие дети, радуемся: «Ой, а рубль-то прирос на три копейки!» Это несерьезно»

«Для нас принципиально, чтобы курс рубля был предсказуемым. Это важно и для людей, и для бизнеса», — рассуждал чуть больше недели назад министр финансов РФ Антон Силуанов Фото: Federation Council of Russia/via Globallookpress.com / www.globallookpress.com

«Американские горки»для рубля

«Для нас принципиально, чтобы курс рубля был предсказуемым. Это важно и для людей, и для бизнеса», — рассуждал чуть больше недели назад министр финансов РФ Антон Силуанов. С этим заявлением не поспоришь, а вот дальше начинается интересное. Как отметил глава минфина, слабый рубль — это хорошо для бюджета (у экспортеров больше выручки, платят больше налогов), но он разгоняет инфляцию, а это давит по незащищенным слоям населения. Получается, было бы неплохо укрепить рубль? Как бы не так. Правительство не будет «держать» курс рубля, «уже проходили», отрезал Силуанов и снова повторил тезис о том, что «курс у нас плавающий».

Насколько предсказуемым было падение рубля, которое началось на прошлой неделе и достигло пика (возможно, промежуточного) накануне, пожалуй, известно только минфину и ЦБ. Утром в понедельник, 7 августа, рубль уже по традиции обновил свои годовые минимумы. Доллар впервые с марта 2022-го превысил 97 рублей, евро оказался выше 106,6, а китайский юань почти достал 13,5. Правда, после полудня начался резкий отскок, и в результате российская валюта отыграла падение, скорректировавшись до 95,3 рубля за доллар.

Рубль вчера укрепился на фоне роста оборотов по паре юань/рубль, экспортеры начали активно продавать юани, отмечают «СберИнвестиции». По паре юань/рубль прошел оборот в 179 млрд рублей (это второй результат в истории), тогда как никакого всплеска активности в евро и долларе не было. Аналогичная ситуация произошла 6 июля, и тогда приход крупного продавца юаней укрепил нацвалюту, напоминает БКС.

Однако к утру вторника «юаневый эффект», кажется, закончился. На открытии сегодняшних торгов американская валюта торгуется выше 96 рублей, европейская — по 105,7 рубля, китайская — по 13,31 рубля.

Если смотреть на годовую девальвацию рубля, отскок скромный. Пожалуй, один из главных вопросов — перерастет ли он во что-то большее. С учетом чрезвычайно высокой волатильности рубля, которая наблюдается в последнее время, делать прогнозы крайне сложно. Обычно рублю помогала укрепляться дорожающая нефть, но теперь не работает даже это правило. С начала года рубль ослабел к доллару примерно на 27%, к евро — на 33%.

Идет адаптация к санкциям, и российская валюта «закономерно страдает», рассуждает «БКС Экспресс» и строит скорее оптимистичный прогноз. «Как минимум локальный разворот свершился, а первый ориентир коррекции перегретых инвалют просматривается на предыдущем максимуме от начала июля, где теперь будет поддержка. Для доллара, например, это район чуть ниже 94, и туда американец может быстро свалиться в самые ближайшие сессии. А так и выше 90 доллару делать нечего», — отмечается в статье. Если продажа юаней продолжится на фоне дорогой нефти, рубль может укрепиться до 94 за доллар, а в противном случае остается на 96, прогнозируют в Сбере. В Промсвязьбанке (ПСБ) не исключают, что пара доллар/рубль сегодня продолжит откат в диапазон 94–95 рублей.

Утром в понедельник, 7 августа, рубль уже по традиции обновил свои годовые минимумы. Доллар впервые с марта 2022-го превысил 97 рублей, евро оказался выше 106,6, а китайский юань почти достал 13,5 Фото: «БИЗНЕС Online»

Осенний рост цен все ближе и отчетливее

Прогнозы экономистов неутешительные. Ослабление рубля на 30% с начала года добавит 1,5–3 п. п. к инфляции, прогнозируют эксперты Высшей школы экономики (ВШЭ) в новом выпуске бюллетеня «Комментарии о государстве и бизнесе». «Потенциальный проинфляционный эффект в количественном выражении является значительным и составляет плюс 1,5–3,0 п. п. к общей инфляции», — сказано в материале. Как отмечают авторы, валютные издержки пока не «проявили себя в полной мере» и не переросли в цены из-за большого объема запасов, сформированных при более крепком курсе.

Банк России заявил РБК, что при ослаблении курса на 10% годовая инфляция увеличивается на 0,5–0,6 п. п. «Произошедшее изменение курса может проявляться в ценах на горизонте вплоть до года», — указал регулятор. У «Ренессанс Капитала» несколько иные данные: ослабление рубля на 10% дает плюс 1 п. п. к уровню инфляции. «Вклад» ослабления рубля в инфляцию до конца года может составить до 1,5 п. п. «Это позволит ей остаться ниже 6 процентов год к году по нашему прогнозу», — заметила в беседе с РБК главный экономист «Ренессанс Капитала» по России и СНГ Софья Донец.

«Набиуллина не любит отпускать вожжи»: ЦБ резко поднял ключевую ставку

ЦБ, напомним, прогнозирует, что годовая инфляция в 2023 году составит 5,0–6,5% и вернется к 4% в 2024 году. Один из вопросов ближайшей перспективы: станет ли регулятор снова повышать ключевую ставку, чтобы сдержать инфляцию? Ускорение темпов инфляции может вынудить ЦБ поднять ставку с нынешних 8,5% годовых до 9,5%, писал Reuters со ссылкой на экономистов. Нет никаких сомнений, что Банк России продолжит повышать ключевую ставку, а вместе с ней подрастут и проценты по ипотеке, заявил во вторник «Интерфаксу» руководитель направления инвестиционного консультирования «Алор Брокер» Алексей Антонов.

С ним согласен профессор НИУ ВШЭ Евгений Коган: «Ставку все равно поднимут хотя бы для того, чтобы избежать ненужного арбитража. Ну и, естественно, для борьбы с инфляцией, чтобы задушить ее — гадюку в зародыше. Правда, вместе с экономикой. Впрочем, за это уже не ЦБ отвечает». Время подумать у совета директоров еще есть, ближайшее заседание по ставке намечено на 15 сентября.

Что интересно, Сбер уже сегодня поднял ставки по базовым ипотечным программам на 0,8 п. п. Минимальная ставка по ипотеке на жилье в новостройках теперь составляет 11,4%, на вторичном рынке — 11,7%. Банк объяснил, что вынужден так действовать из-за «текущих рыночных условий». 

Согласно последним подсчетам Росстата, недельная инфляция замедлилась до 0,13%, а годовая (в сумме за 12 месяцев) к 31 июля увеличилась до 4,42% с отметки 4,2%, зафиксированной неделей ранее. Ранее, напомним, разгон цен обещали в контексте рекордной загрузки производственных мощностей в II квартале. «Самое веселое начнется в сентябре – октябре, когда эффект от падения рубля полностью перенесется на внутренние цены. Под конец года и перед началом предвыборной кампании властям придется что-то делать с инфляцией. Либо при помощи реальных шагов, либо при помощи „магии“ Росстата», — пишет телеграм-канал «Временное Правительство». 

Что интересно, Сбер уже сегодня поднял ставки по базовым ипотечным программам на 0,8 процентного пункта Фото: «БИЗНЕС Online»

«Принципиальный вопрос: почему у нас постоянно происходит ослабление рубля?»

В беседе с «БИЗНЕС Online» эксперты оценили нынешнее ослабление рубля и его последствия, а также порассуждали, может ли рубль подешеветь до 100 за доллар. 

Максим Чирков — доцент кафедры политической экономии экономического факультета РУДН: 

— Сравнение с турецкой лирой будет некорректным. В Турции инфляция под 70 процентов в этом году, а нас в районе 2,5 процентов в мае. Сейчас чуть больше 4 процентов. Кстати, сравнение с валютами развитых стран тоже не вполне корректно, потому что у нас инфляция ниже, чем в зоне евро. В этом смысле российский рубль — привлекательная валюта с любой точки зрения.

По поводу нынешнего ослабления рубля, думаю, это краткосрочная игра спекулянтов. Август традиционно воспринимается в России как неспокойный месяц. Например, кризис 1998-го пришел на август, другие события тоже. Обычно в августе спекулянты пытаются немного поддавить рубль, поиграть на снижении курса. У них это получается, но опять же фундаментально рубль крепок. Он недооценен. Долгосрочно и среднесрочно он будет укрепляться к иностранным валютам. Мне кажется, что августовские спекуляции останутся в августе. С сентября мы увидим стабилизацию и укрепление рубля. В августе активность на торгах и финансовых рынках ниже, спекулянты чувствуют себя свободнее.

Раньше ЦБ спокойно наблюдал за снижением курса рубля, потому что инфляция была в норме. Есть таргет в 4 процента, если мы за него не выходим, то, по установкам ЦБ, все нормально. Сейчас инфляция выходит за целевой диапазон, поэтому ЦБ будет действовать более активно. Плюс бизнес-цикл в сентябре начнется. Я уверен, что это охладит пыл спекулянтов и российский рубль придет к стабилизации и даже к укреплению по отношению к другим валютам.

Не думаю, что такие провалы будут (к 100 рублям за доллар — прим. ред.). Уже видна определенная стабилизация. Теоретически может произойти что угодно. Вообще исследователей и экономистов волнует средний курс за год. Какие-то краткосрочные просадки — не очень серьезно. Средний курс за год влияет на выручку российских экспортеров, а то, что происходит краткосрочно, в течение нескольких дней, интересно тем, кто зарабатывает на этом. Подчеркиваю снова, что российский рубль недооценен сейчас. Он стоит дешевле в других валютах, чем должен стоить. Российская экономика перешла к уверенному росту, чего не скажешь о валютах наших конкурентов, которыми обычно меряют курс российского рубля. Мы видим, как серьезная рецессия надвигается на Европу, а по факту она где-то уже есть — снижается ВВП. Мне кажется, о судьбе российского рубля можно не переживать, с ним будет все в порядке, учитывая фундаментальное преимущество российской экономики относительно западных.

Обычно ослабление валюты приводит к росту цен. Но Россия во многом сама себя обеспечивает, у нас свои ресурсы и продовольствие. Нельзя сказать, что это неминуемо приведет к серьезным последствия в виде увеличения цен. 

О состоянии российской экономики говорят другие факторы — в частности, рост ВВП,  который начался в 2022 году. В сентябре, когда деловая активность повысится, все станет на свои места, и тогда ни о какой слабости экономики из-за изменения курса рубля говорить не нужно. Более того, некоторые отрасли получают импульс к развитию из-за курса рубля. По большому счету, многие страны считают, что это хорошо — иметь заниженный курс национальный валюты, потому что конкурентоспособность твоих компаний растет.

Валентин Катасонов — профессор кафедры международных финансов МГИМО, доктор экономических наук, руководитель Русского экономического общества им. Шарапова:

— Обсуждать вопрос, почему у пациента, у которого на протяжении многих лет температура 39 градусов, а вчера она понизилась или повысилась на одну десятую градуса, не очень интересно. Интереснее выяснить, почему у пациента уже долгое время такая аномальная температура. На самом-то деле надо обсуждать, что причина-то системная, она никуда не делась. Мы все обсуждаем вопросы, почему курс рубля по отношению к доллару изменился на несколько копеек или даже на несколько рублей. Это непринципиальный вопрос. [Принципиальный] вопрос — почему у нас постоянно происходит ослабление рубля, если взять длинные тренды. А дело в том, что это сознательная деструктивная политика денежных властей. По-моему, об этом уже все сказано. Деструктивная политика, в которой участвуют три основных субъекта, — это экспортеры, которым нужен заниженный и снижающийся курс, минфин, которому легче выполнять свои бюджетные обязательства, и это Центральный банк.

О чем говорить, если беспредел? Об этом надо говорить. А не о том, почему произошло повышение курса доллара к рублю или, наоборот, понижение рубля к доллару. Это все следствие, а причина системная. И эта системность бьет по всем частям «тела».

Мы, как маленькие дети, радуемся: «Ой, а рубль-то прирос на три копейки!» Ребята, это несерьезно. Есть системные причины, которые снижают курс рубля. Центральный Банк перед нами уже многие годы играет спектакль под названием «таргетирование инфляции». Обсуждать детали этого спектакля неинтересно. Мне интересно обсуждать, откуда вообще этот спектакль взялся, кто режиссеры, кто артисты. Главная артистка, конечно, [председатель ЦБ Эльвира] Набиуллина. Она ведь озвучивает свою роль. Даже не понимает, что она озвучивает. Это следствие болезни, очень серьезной болезни. Поэтому, за что ни хватишься, везде проблемы, везде катастрофа. Потому что надо обсуждать коренные причины всех наших проблем. А у нас 24 часа в сутках не хватит, чтобы перечислить даже все эти проблемы.

Богдан Зварич — главный аналитик финансового супермаркета «Банки.ру»: 

— Основной причиной ослабления национальной валюты выступает изменение баланса спроса и предложения на рынке. С середины прошлого года наблюдается восстановление импорта, что, в свою очередь, ведет к росту спроса на валюту. При этом поступления валюты от экспорта не хватает для закрытия растущего спроса. В результате основные мировые валюты демонстрируют восходящую динамику по отношению к рублю. Плюс к этому часть инвесторов, опасаясь дальнейшего ослабления рубля и влияния данного фактора на капитал, в последнее время открывали позиции в иностранных валютах, чтобы частично сгладить влияние ослабления рубля.

Что же касается торгов понедельника, то фактором, способствовавшим восстановлению, могло стать желание части участников торгов зафиксировать прибыль по длинным позициям в иностранных валютах. Они могли оценить текущие уровни как пиковые на ближайшее время, ожидая восстановления национальной валюты в ближайшее время, что позволит восстановить позиции на более низких уровнях.

Пока говорить о развороте и начале тенденции на восстановление рубля не приходится. Вчерашняя динамика пока лишь коррекция от новых локальных максимумов, установленных основными валютами по отношению к рублю. Да, возможно развитие этого тренда — улучшение ситуации на рынке энергоносителей в ближайшее время может привести к росту предложения иностранной валюты со стороны экспортеров, что поддержит рубль и может привести к возвращению пары доллар/рубль в район 90 рублей.

Что же касается влияния ослабления рубля на цены, то первое, что стоит отметить, — нельзя рассматривать динамику цен, учитывая только один из элементов, влияющих на них, например изменение курса национальной валюты. Далее при оценке влияния динамики курса рубля по отношению к основным мировым валютам на цены стоит также учитывать, что влияние динамики рубля не проявляется одномоментно. Так называемый эффект переноса изменений курса рубля во внутренние цены имеет определенный временной сдвиг. При этом данный сдвиг не равномерный и может меняться от товара к товару — так цены на продовольственные товары, не имеющие длительного срока хранения, а значит, и не позволяющие создавать большие запасы, могут быстрее реагировать на изменение курса рубля, нежели непродовольственные товары.