Вокруг "Таттелекома" нарезает круги федеральная акула?

ТАТТЕЛЕКОМ НЕ СТОИТ ДЕШЕВО, ЦЕНА ЭТОЙ «НЕВЕСТЫ» - 10 МЛРД. РУБ.

На сегодняшний день "Таттелеком", принадлежащий через "Связьинвестнефтехим" правительству Республики Татарстан (87,21%), - это крупнейший оператор проводной связи в РТ, занимающий 71% рынка телефонной связи и 42% рынка широкополосного доступа в интернет.

Телекоммуникационная сеть компании охватывает всю территорию Татарстана (68 тыс. кв. км), где проживает более 3 млн. человек. На сегодняшний день можно сказать, что на рынке остался единственный независимый крупный региональный оператор связи. Остальные уже фактически пристроены в «Ростелеком».

Отметим, что огромная федеральная акула - «Ростелеком» - давно нарезает круги вокруг татарстанской компании в ожидании удобного момента для поглощения. Аппетит у акулы раззадорен: в июле 2011 года "Ростелеком" купил также порядка 39% акций "Башинформсвязи", предоставляющей услуги связи на территории Республики Башкортостан. В ближайший год в ходе реорганизации "Связьинвеста" - крупнейшей группы телекоммуникационных компаний, контролируемой государством (75% минус 1 акция), "Ростелекому" перейдут еще 28,24% "Башинформсвязи". Потому что по соседям все ясно. Надо думать, что поглощение «Таттелекома» в планах федералов значится как вопрос времени, так что ждем «сватьев»?

С «купцом» вопросов нет, вопросы есть с «товаром», а вернее, с оценкой. Поэтому ценовые ориентиры по недавней сделке с "Башинформсвязи" показательны для построения прогноза по цене продажи «Таттелекома».

Итак, за 39% "Башинформсвязи" "Ростелеком" заплатил 3,64 млрд. рублей (25,2 рублей за 1 акцию). Компанию оценили с 13-кратным мультипликатором чистой прибыли. "Таттелеком" заработал за 2011 год 707 млн. рублей, так что его оценка по данному методу будет 9,2 млрд. рублей.

Есть и другой подход – оценка по мультипликатору (P/S) – отношение цены 1 акции к выручке на 1 акцию. У «Башинформсвязи» он равен 1,66. Выручка на 1 акцию у "Таттелекома" равна 0,31 рубля на акцию. Значит, расчетная цена за 1 акцию составит 1,66 * 0,31 = 0,51 рубля за 1 акцию или 10,7 млрд. рублей за все.

Так что примерная оценка "Таттелекома" находится в районе 10 млрд. рублей или 0,48 рубля за акцию. В настоящее время "Таттелеком" торгуется на бирже с оценкой 0,18 за 1 акцию. Получаем потенциал для роста в 2,6 раза!

Интересно, что такая оптимистичная оценка во многом подтверждается хорошими фундаментальными показателями годовой бухгалтерской отчетности за 2011 год.

ВЫРУЧКА И СЕБЕСТОИМОСТЬ ТАНЦЕВАЛИ В ОДНОМ ТЕМПЕ – ТЕМПЕ ИНФЛЯЦИИ

Отметим, что выручка ОАО «Таттелеком» выросла на 376 млн. рублей – с 6009 млн. рублей в 2010 году до 6385 млн. рублей в 2011 году. При этом себестоимость подросла идентичными темпами – на 6,3% - до 5275 млн. рублей. В результате валовая прибыль выросла на 62 млн. рублей – с 1048 млн. рублей в 2010 году до 1100 млн. рублей в 2011 году.

Что интересно, ОАО «Таттелеком» удалось сдержать темп роста издержек за 2011 год на уровне официальной инфляции РФ.

Любопытно, что соотношение удельных весов себестоимости и валовой прибыли в выручке сохраняется неизменным последние три года: на 1 рубль выручки приходится 82,6 копеек затрат.

Пока наиболее рентабельным остается 2008 год с показателем 76,8 копеек затрат на 1 рубль выручки.

ДОЛИ ВАЛОВОЙ ПРИБЫЛИ И СЕБЕСТОИМОСТИ В ВЫРУЧКЕ

РАСХОДЫ, ДОХОДЫ И ЗАЙМЫ

Заметим, что на протяжении последних четырех лет у ОАО «Таттелеком» сохраняется хорошая сбалансированность прочих доходов и расходов. При этом в 2011 году произошло сокращение абсолютных значений данных статей на 28% и 16,5% соответственно, что свидетельствует о концентрации предприятия на основной деятельности.

Подчеркнем, что позитивным моментом стало снижение уплаченных процентов на 31,4% (96 млн. рублей) – с 306 млн. рублей в 2010 году до 210 млн. рублей в 2011 году. Подчеркнем, что самым тяжелым, с точки зрения давления займов, оказался 2009 год, когда в виде процентов компании пришлось перечислить 632 млн. рублей, т.е. в 3 раза больше, чем за 2011 год! Напомним, что 2009 год был отмечен резким ростом краткосрочных займов, а ставки по кредитам в начале года достигали 20%.

Теперь же мы наблюдаем сокращение общей долговой нагрузки и стоимости обслуживания привлеченных средств, несмотря на увеличение доли краткосрочных кредитов на 74 млн. рублей - со 150 млн. рублей в 2010 году до 224 млн. рублей в 2011 году.

Любопытно, что в 2011 году ОАО «Таттелеком» удалось увеличить чистую прибыль на 7,8% - с 656 млн. рублей в 2010 году до 707 млн. рублей в 2011 году. При этом был зафиксирован новый абсолютный рекорд по объему чистой прибыли, предыдущий максимум принадлежит 2008 году с показателем 702 млн. рублей.

В 2011 году только в виде налога на прибыль компания направила в бюджет 174 млн. рублей.

В НОГУ СО ВРЕМЕНЕМ

Отметим, что компания продолжает активно внедрять новые технологии и новые услуги. Так, поступления от новых услуг выросли на 25% - с 1527 млн. рублей в 2010 году до 1907 млн. рублей в 2011 году. Пока ведущая доля в 42% всех поступлений от основной деятельности остается за выручкой от местной телефонной связи, хотя доля новых услуг выросла на 4,4% - с 27,8% за 2010 год до 32,2% за 2011 год. К новым услугам относятся предоставление доступа в интернет и реализация комплексных пакетов: кабельное телевидение плюс интернет.

ДОЛИ ПОСТУПЛЕНИЙ В ВЫРУЧКЕ ОТ ОСНОВНОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

Заметим, что уже в 2012 году компания планирует выйти на рынок сотовой связи в формате виртуального оператора, что позволит предоставить полный пакет ключевых телекоммуникационных услуг, включая стационарную и сотовую связь, кабельное и интерактивное телевидение, скоростной интернет. Такой ход существенно повысит привлекательность использования комплексных предложений от ОАО «Таттелеком».

ДОПОЛНИТЕЛЬНАЯ НАГРУЗКА

Говоря о результатах ОАО «Таттелеком», нельзя не отметить, что компания несет на себе дополнительную нагрузку. Так, главный связист республики принимает участие в федеральных программах «Социальное развитие села до 2012 года», «Образование», «Универсальная услуга связи». За 2011 год оптическими сетями было охвачено 255 сел республики, вложения в телекоммуникационную инфраструктуру сельских районов составили более 200 млн. рублей. Следует заметить, что услуги, оказываемые ОАО «Таттелеком» в сельской местности, дотируются за счет прибыли компании.

ОСНОВНЫЕ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ОАО “ТАТТЕЛЕКОМ”