«Татнефтепродукту» не хватило горючего

ПАДАЮЩАЯ НАЦЕНКА НА РАСТУЩЕМ РЫНКЕ 

Согласно опубликованной на днях отчетности ОАО «ХК «Татнефтепродукт», выручка холдинга выросла на 22,1% - с 13,7 млрд. рублей до 16,8 млрд. рублей. Надо отметить, что в целом конъюнктура рынка топливного ритейла в минувшем году была благоприятной. По данным Росстата, потребительские цены на бензин в России по сравнению с 2011 годом выросли на 7,6% и в декабре 2012 года составили в среднем по стране 28,87 рубля за литр. Бензин марки "Аи-92" подорожал на 7,1% и стоил в декабре 28,06 рублей, "Аи-95" - на 7,8% до 30,69 рублей, а дизельное топливо - на 13,3% и стоило в декабре 31,01 рублей. 

Впрочем, в Татарстане бензин дорожал более скромными темпами. Как сообщили газете «БИЗНЕС Online» в аналитическом агентстве «Инвесткафе», средние цены на бензин в РТ в прошлом году увеличились менее чем на 6%, а на дизельное топливо - в среднем лишь на 2%. При этом обострилась конкуренция. Еще в годовом отчете за 2011 год эксперты "Татнефтепродукта" отмечали жесткую борьбу и откровенный демпинг со стороны вертикально-интегрированных нефтяных компаний, особенно в Удмуртии и Ульяновской области, что, конечно же, отражается на объемах продаж и приводит к дополнительным потерям доходности. В результате себестоимость бизнеса ТНП выросла на 23,6% - с 12,4 млрд. рублей в 2011 году до 15,4 млрд. рублей в 2012 году. С каждого вырученного рубля холдинг в минувшем году тратил 0,916 копейки – на 2 копейки больше, чем в 2011 году. Подчеркнем, что рост затрат на каждый рубль реализованной продукции наблюдается второй год подряд. Иными словами, оборот растет, но наценка неуклонно падает. В итоге валовая прибыль общества выросла только на 8,1% до 1,41 млрд. рублей за 2012 год. 

Для того чтобы понять природу роста себестоимости продукции «Татнефтепродукта», необходимо проанализировать структуру его поставщиков. В принципе, это не секрет, однако данные за 2012 год пока не появились. В годовом отчете за 2011 год к крупнейшим поставщикам причислены ОАО «ТАИФ-НК» (47%) и ООО «Башнефть-Казань» (8%). Условия поставки с нижнекамского завода на заправки ТНП неизвестны. Однако, учитывая тот факт, что эти компании аффилированы через ОАО «ТАИФ», можно предположить, что довольно скромный финансовый результат оператора заправок обусловлен именно ее политикой оптимизации. Напомним, «мама» выкачивала прибыль из того же ТАИФ-НК  и продемонстрировала в итоге 11-кратный (!) рост прибыли от продаж по итогам 2012 года. 

Выручка и себестоимость ОАО «ХК «Татнефтепродукт»

КАПИТАЛЬНАЯ ПЕРЕОЦЕНКА 

Отметим, что коммерческие расходы на фоне увеличения выручки выросли довольно скромно: на 5,8% - с 1,06 млрд. рублей до 1,12 млрд. рублей. По всей видимости, компании удалось получить позитивный эффект от запланированных программ по снижению издержек: «оптимизация резервуарного парка» и вывоз автотранспортом с заводов 113 тыс. тонн нефтепродуктов. В сухом остатке операционная прибыль выросла на 18,3% - с 245 млн. рублей в 2011 году до 291 млн. рублей в 2012 году. Однако это далеко не лучший результат. К примеру, в 2010 году при меньшей выручке операционная прибыль составила 331 млн. рублей.

Операционная прибыль ОАО «ХК «Татнефтепродукт», млн. рублей

Обнаруживается в балансе еще один любопытный нюанс: за счет переоценки внеоборотных активов собственный капитал и резервы холдинга выросли на 8% до 916 млн. рублей. То есть собственный капитал и резервы ТНП были очень удачно пополнены не за счет скромной прибыли в 68,5 млн. рублей, а за счет переоценки. Такой прием позволил резко снизить соотношение привлеченных средств к своим, следовательно, набрать дополнительные кредиты. Так, если в 2010 году привлеченные средства превышали собственный капитал и резервы в 7,7 раза, то в 2011 году - уже только в 2,7 раза, а по итогам 2012 года - в 2,6 раза.

Отношение привлеченных средств к капиталу и резервам ОАО «ХК «Татнефтепродукт»,%

Кто же кредитовал этого «мастера переоценки»? Развернутый годовой отчет за 2012 год пока не опубликован. Если обратиться к отчету за 2011 год, выясняется, что кредитные линии были открыты Сбербанком на 440 млн. рублей и 500 млн. рублей, банком «Девон-Кредит» - на 500 млн. рублей, банком «Юникредитбанк» - на 600 млн. рублей.  

Интересно, что объемы открываемых кредитных линий в отчете сравниваются в целом с активами "Татнефтепродукта", а не с чистыми активами или собственным капиталом и резервами. 

Что касается структуры заемных средств, то краткосрочные кредиты компании выросли в 4,8 раза – с 456 млн. рублей по итогам 2011 года до 2,19 млрд. рублей по итогам 2012 года. В свою очередь, долгосрочные кредиты сократились на 63% - с 2,41 млрд. рублей на конец 2011 года до 900 млн. рублей на конец 2012 года. В целом кредитный портфель "Татнефтепродукта" потяжелел на 226 млн. рублей (или 8%) до 3,09 млрд. рублей за 2012 год. С учетом роста займов и изменения структуры в пользу коротких денег вполне закономерно, что процентные платежи компании подросли на 6,3% - с 207 млн. рублей в 2011 году до 220 млн. рублей в 2012 году.

Структура кредитного портфеля ОАО «ХК «Татнефтепродукт»

РОЖКИ ДА НОЖКИ ПРИБЫЛИ 

Заметим, что прочие доходы "Татнефтепродукта" сократились на 52% - с 124,5 млн. рублей в 2011 году до 72,3 млн. рублей в 2012 году. Однако прочие расходы сократились менее значительно: на 20% до 81,8 млн. рублей в 2012 году. Таким образом, сальдо прочих расходов и доходов в 2012 году оказалось отрицательным (-95 млн. рублей) против положительного (+22,7 млн. рублей) в 2011 году. 

В итоге от прироста операционной прибыли под давлением процентных платежей и прочих расходов остались рожки да ножки. Чистая прибыль компании выросла всего на 8,7% - с 63 млн. рублей по итогам 2011 года до 68,5 млн. рублей по итогам 2012 года.

Известно, что для оптовых трейдеров характерна низкая рентабельность продаж: когда гигантские объемы реализации после вычета расходов дают очень скромные объемы чистой прибыли. Но тем менее стремящаяся к нулю прибыль ТНП при растущих миллиардных оборотах компании не может не удивлять, хочет воскликнуть: ради чего же существует эта махина?! 

Основные экономические показатели ОАО «ХК «Татнефтепродукт», млн. рублей