МСФО «Татнефти»: скупили займы «Зенита», заняли 40 млрд у Сбера и избавились от мазута

Выручка группы «Татнефть» выросла на 17,4% с 580 млрд рублей за 2016 год до 681 млрд рублей за 2017-й / Фото: «БИЗНЕС Online»

ВЫРУЧКА ВЫРОСЛА БЛАГОДАРЯ БЛАГОПРИЯТНОЙ КОНЪЮНКТУРЕ

Выручка группы «Татнефть» выросла на 17,4% с 580 млрд рублей за 2016 год до 681 млрд рублей за 2017-й. Прибыль за период подскочила на 16,7% до 123,9 млрд рублей, следует из опубликованной накануне консолидированной отчетности группы по стандартам МСФО.

Составители отчета отметили, что рост выручки обусловлен в основном благоприятной ценовой конъюнктурой. Уточним, что касается стоимости черного золота, то, по данным минфина РФ, средняя цена нефти сорта Urals в 2017 году составила  $53,03 за баррель, что на 26,6% выше относительно $41,9 за баррель в 2016 году. При этом рублевая цена нефти подросла на 10,4% до 3092 рублей за бочку. Добыча нефти группой «Татнефть», всем ОПЕКам назло, подросла на 0,9% до 28,9 млн тонн.

Из прочих производственных показателей можно отметить исчезновение выработки мазута, которого было произведено 1,27 млн тонн в 2016 году — сказалось углубление переработки на ТАНЕКО. Производство средних дистиллятов увеличилось на 14,4% до 3,3 млн тонн. Объем производства шин вырос на 1,4 млн штук, или 12,2%, до 12,9 млн шин.

Добавим, что доля экспорта нефти увеличилась на 12 п. п. до 73% по итогам 2017 года. Основные направления экспорта — Польша, Германия, Словакия — получили 65% экспортной нефти, что на 2 п. п. больше, чем в 2016 году. Тем временем через черноморский порт Новороссийск и балтийские порты отгрузка упала на 1 п. п. до 4% и 31% соответственно. Подрос и экспорт нефтепродуктов — на 2,5% до 5,03 млн тонн.

При всем этом коммерческие и общехозяйственные расходы «Татнефти» подросли на  1,5 млрд рублей, или 3,2%, до 48,3 млрд рублей. Транспортные расходы прибавили 17,9% до 35,9 млрд рублей.

В четвертом квартале «Татнефть» выкупила у банка «Зенит» безнадежный займ объемом 6 млрд рублей, а ранее в январе –сентябре уже приобрела подобный актив на 1,1 млрд рублей / Фото: «БИЗНЕС Online»

ПОМОЩЬ БАНКУ «ЗЕНИТ» И «АК БАРС» БАНКУ ОБОШЛАСЬ В 13,7 МЛРД РУБЛЕЙ

В целом операционная прибыль от небанковской деятельности выросла на 18,5 млрд рублей, или 12,8%, до 162,6 млрд рублей. Однако этот показатель мог быть заметно лучше.

В четвертом квартале компания выкупила у банка «Зенит» безнадежный займ объемом 6 млрд рублей, а ранее в январе – сентябре уже приобрела подобный актив на 1,1 млрд рублей — итого в резерв на списание было направлено 7,1 млрд рублей. Добавим, что по банковским операциям группа отметила убыток 808 млн рублей — на 17,6% меньше, чем за 12 месяцев 2016 года. Буквально на днях банковская группа отчиталась о новой стратегии развития: недавно назначенный предправления Олег Машталяр пообещал, что в 2018 году почти 4-миллиардный прошлогодний убыток «Зенита» через три года сменится прибылью в размере 5,6 млрд рублей. Группа «Зенит» решила интегрировать в единую структуру входящие в нее кредитные организации. Кроме головного банка компании, это «малыши»: Спиритбанк из Тулы (421-е место в России по активам) и «Зенит Сочи» (290-е место), а также пара представителей среднего веса — Липецккомбанк (149-е место) и «Девон-Кредит» (132-е место). «Мы будем в течение двух лет, 2018-го и 2019-го, объединять все банки на одной лицензии, технологической платформе и продуктовом ряде», — заявил журналистам Машталяр.

Ранее по итогам 9 месяцев мы отмечали, что «Татнефти» пришлось выделить 6,6 млрд рублей под обесценение доли в закрытом паевом инвестфонде «Ак Барс — Горизонт», с основными активами в виде земель Лаишевского района РТ.

Что касается налогов, то в виде НДПИ «Татнефть» заплатила 186,6 млрд рублей, что на 56%, или 67,2 млрд рублей, больше, чем по итогам 2016 года. Составители отчета отметили, что эффективная ставка налогообложения группы составила 24,2% при стандартной в РФ 20% ставки налога на прибыль.

Из того же отчета стало известно, что «Татнефть» заключила договор со Сбербанком об открытии возобновляемой кредитной линии с дифференцированными процентными ставками на 40 млрд рублей. Договор был заключен в декабре 2017 года, срок его действия — до 2020 года. В декабре «Татнефть» получила деньги под 6,91–7,44% годовых и сроком погашения в 2018 году, говорится в пояснении к отчету. При этом на 31 декабря 2017 года задолженность «Татнефти» по этому договору составляла 20,9 млрд рублей. На какие цели пошли деньги, неизвестно. Стоит напомнить, что «Татнефть» продолжает инвестировать в перерабатывающие установки ТАНЕКО. Есть и слабое предположение, что компания решила выкупить свою долю акций у Михаила Гуцериева — она стоила около 23 млрд рублей, и, как стало известно в начале марта, миллиардер от нее избавился.

«Татнефть» продолжает инвестировать в перерабатывающие установки ТАНЕКО / Фото: «БИЗНЕС Online»

«В ЦЕЛОМ НЕПЛОХО, НО НЕ ПРЕВОСХОДНО, КАК, СКАЖЕМ, ОТЧИТАЛСЯ «ЛУКОЙЛ»

Итоги работы «Татнефти» в 2017 году оценили эксперты «БИЗНЕС Online».

Владимир Рожанковский — инвестиционный аналитик Global FX:

— «Татнефть» закончила 2017 год ровно и в целом неплохо, но не превосходно, как, скажем, отчитался «Лукойл». Из наиболее бросающихся в глаза зон риска — продолжающий постепенно снижаться свободный денежный поток, а также достаточно большие уровни социальной нагрузки и «отвлеченки» в целом. Как и большинство других российских нефтяных компаний, «Татнефть» улучшила финпоказатели за 2017 год в значительной мере за счет увеличения добычи (хотя, согласно договоренностям ОПЕК+, Россия обещала не наращивать, а снижать добычу нефти). Интересное конкурентное отличие «Татнефти» от других российских нефтяных ВИНКов — переориентация/перепрофилирование как доли экспорта в выручке, так и самих экспортных направлений с целью реализации энергоносителей по максимально возможным ценам. Акционерам такой подход должен понравиться.

В результате этого маржа по EBITDA у «Татнефти», которая традиционно является одной из лучших в отрасли, продолжила рост, хотя доходность акционерного капитала еще немного просела — ситуация довольно типичная для прошедшего года для российских публичных сырьевых компаний, за редким исключением. По показателю капитализации чистой прибыли (P/E, примерно 10Х) «Татнефть» по факту отчетов по МСФО за 2017 год уступает «Лукойлу и «Башнефти», но опережает «Роснефть» — как и по долговой нагрузке по мультипликатору Долг/EBITDA (другие компании пока не предоставили соответствующих годовых данных).

Что касается дивидендов «Татнефти», то консенсус-прогноз по обыкновенным акциям в 2018 году — 5,5 рублей на акцию (дивидендная доходность — 0,9 процента), а по привилегированным акциям — около 27 рублей на акцию (дивидендная доходность — 6,6 процента, что весьма привлекательно в сравнительном смысле). Что касается потенциала роста акций, то, как и в других случаях, бумаги TATN и TATNp очень хорошо росли с ноября 2017 по конец января нынешнего года, исчерпав в значительной мере потенциал дальнейшего роста. Таким образом, остаточный апсайд мы оцениваем в 15 процентов.

Добыча нефти группой «Татнефть», всем ОПЕКам назло, подросла на 0,9% до 28,9 млн тонн / Фото: prav.tatarstan.ru

«ОЗДОРОВЛЕНИЕ СОБСТВЕННОГО БАНКА ТАКЖЕ ИМЕЕТ ПОЛОЖИТЕЛЬНЫЙ ПОТЕНЦИАЛ»

Михаил Грачев — финансовый консультант TeleTrade:

— Рост выручки и прибыли любого субъекта хозяйствования можно оценить только положительно. Вопрос всегда стоит — за счет чего выросла прибыль. Судя по отчету группы «Татнефть», их показатели выросли за счет роста цены нефти в 2017 году и увеличения экспорта в страны дальнего зарубежья. Убытки были зафиксированы от внутренней деятельности, причем это результаты каких-то операций в прошлом.

Переоценка земельного участка в рамках инвестиций в закрытый паевой инвестфонд «Ак Барс — Горизонт» в будущем может все-таки принести дивиденды, так как это реальный актив, который остается в собственности. Минус в 7,1 млрд рублей — это финансовая помощь дочернему банку «Зенит», с баланса которого списаны «плохие» кредиты. Оздоровление собственного банка также имеет положительный потенциал.

Акции группы показали за 2017 год более чем уверенный рост. Сегодня бумаги торгуются на отметке 606 рублей, хотя еще недавно ожидалась существенная коррекция от уровней 480 рублей, потом 550 рублей. Тем не менее рост продолжается, и, как мы полагаем, у бумаги есть потенциал роста.

В долгосрочной перспективе есть вероятность роста цен на нефть выше 70 долларов за баррель по марке Brent. В целом мировой спрос на углеводороды растет.

На внутреннем рынке сегодня был зафиксирован исторический максимум цены на бензин. По сообщению Санкт-Петербургской товарно-сырьевой биржи, сделка с бензином «Регуляр-92» производства Самарской группы НПЗ 28 марта была заключена по цене 44,056 тысячи рублей за тонну Есть предпосылки к росту внутренних цен к летнему сезону. Этот фактор также поддержит интерес к бумагам энергетического сектора, в который входит и группа «Татнефть».

Анна Бодрова — старший аналитик «Альпари»:

— «Татнефть» опубликовала неплохую отчетность за 2017 год по МСФО. Тот факт, что компания включает в параметры расчета индикатора EBIDTA долю бумажных расходов, несколько меняет финальные данные, но и в таких условиях представленная информация выглядит позитивной. Предполагалось, что чистая прибыль составит 128–130 миллиардов рублей, и показатель вышел на уровне 123,8 миллиарда рублей, что на 17 процентов больше цифр 2016 года. Показатель EBIDTA в рамках ожиданий.

Компания растет и развивается, это основной вывод, который можно сделать исходя из компонентов отчетности.

Акции компании за 2017 год выросли на 11,2 процента, за три неполных месяца 2018 года — еще на 24,6 процента. Сегодня бумага стоит 606 рублей, потенциал ее роста ограничен, судя по техническому графику, это область 620–625 рублей. В моменте бумага большого интереса не представляет, но в случае ее коррекции может быть интересная ситуация с возможностью новых покупок.

Доля экспорта нефти увеличилась на 12 п. п. до 73% по итогам 2017 года / Фото: «БИЗНЕС Online»

«ИТОГИ МОЖНО ОЦЕНИТЬ КАК ВЕСЬМА ПОЗИТИВНЫЕ»

Алексей Калачев — эксперт-аналитик АО «Финам»:

— Итоги, подведенные «Татнефтью» в консолидированной отчетности за 2017 год, можно оценить как весьма позитивные. Они превысили наши ожидания, построенные на данных промежуточных отчетов, в основном за счет более высоких цен на нефть в четвертом квартале 2017 года. На фоне роста нефтяных котировок компания сохранила объем добычи нефти, даже увеличила ее год к году на 0,88 процента, несмотря на участие РФ в соглашении с ОПЕК по снижению добычи. При этом компания сохраняет крайне низкую долговую нагрузку, отношение чистого долга к EBITDA близко к нулевым значениям, что можно только приветствовать. 

Результаты позитивно сказываются на капитализации «Татнефти», котировки ее акций выросли за последний год почти вдвое, почти в 5 раз за последние 10 лет, и с завидной регулярностью продолжают рисовать новые максимумы. Хорошую поддержку им оказывает щедрая дивидендная политика последних лет.
По итогам 2016 года было компания направила на дивиденды 50 процентов консолидированной чистой прибыли по МСФО. Акционеры получили 22,81 рубля на акцию, а дивидендная доходность акций на день закрытия реестра составила 5,87 процента по обыкновенным и 7,92 процента по привилегированным акциям. 
В конце прошлого года «Татнефть» приняла решение выплатить промежуточные дивиденды по итогам 9 месяцев 2017 года в размере 27,78 рублей на одну акцию. Дивидендная доходность составила 5,82 по обыкновенным и 7,12 процента по привилегированным акциям. Исходя из итоговой чистой прибыли можно рассчитывать еще и на получение окончательных дивидендов.

Вместе с тем стоит отметить, что по основным мультипликаторам, например, по отношению EV/EBITDA, «Татнефть» вовсе не выглядит недооцененной относительно сопоставимых компаний мировой нефтегазовой отрасли, а с учетом странового риска, так и даже уже переоцененной.

«Татнефть» значительно выигрывает, поставляя свою тяжелую и сернистую нефть, добываемую на хорошо освоенных месторождениях, на экспорт через трубу «Транснефти», где она идет в составе смеси марки Urals. Таким образом, она продается на внешних рынках фактически по той же цене, как и нефть более высокого качества. Однако в последнее время все чаще появляются проекты, предполагающие различную оценку нефти разного качества. Это создает потенциальные риски будущей потери компанией части рентабельности от добычи.