Доллар в шаге от 45 рублей. Что дальше?

ПРАВО СИЛЬНОГО: ПОЧТИ 45 РУБЛЕЙ ЗА СЕРО-ЗЕЛЕНЫЙ ПОРТРЕТ ПРЕЗИДЕНТА США

Сегодня утром рубль на ММВБ вновь совершал стремительный рывок. 44,9 рубля за доллар — именно такую отметку протестировала российская валюта утром на открытии торгов 5 ноября. Это потеря 3% стоимости к закрытию торгов в пятницу на отметке 43,6 рубля за доллар.

Официальный же курс евро к рублю, установленный ЦБ РФ на четверг, вырос на 2,90 рубля до 55,6234 рубля, курс доллара — на 2,44 рубля до 44,3993 рубля, говорится в сообщении ЦБ.

Банк России сегодня объявил об изменении правил валютных интервенций, отказавшись от совершения неограниченных валютных интервенций на границах бивалютной корзины. Что же вызвало бурный рост американского доллара? Прежде всего фундаментальное укрепление американской экономики, в частности, снижение безработицы, увеличение рабочих мест, нормализация на рыке недвижимости. Есть и технический фактор — завершение в течение нескольких кварталов количественного смягчения от федеральной резервной системы США, что также подогрело спрос на доллар. Это также вызвало у ряда фондов необходимость распродавать сырьевые контракты: нефть, золото и т.д., дабы пополнить долларовые запасы.

День к 11:15 мск (Чтобы загрузить картинку, нажмите на нее)

В то же время у главных конкурентов на валютном рынке, прежде всего у евро, дела шли не так хорошо. В ЕС появился призрак рецессии, и европейский ЦБ не только опустил ставки до исторически минимальных значений, но и приступил к количественному ослаблению. Аналогично политику накачки ликвидностью до сих пор проводят Банк Японии и Банк Англии. Приведем конкретные цифры, евро потерял к доллару 11%: с $1,4 за евро в на начало мая до $1,245 за евро на начало ноября.

Таким образом, в текущих условиях доллар с фундаментальной точки зрения вне конкуренции.

ВРЕМЯ СЛАБОГО РУБЛЯ

Что привело к ослаблению российской валюты? Как известно, рубль начал заметно сдавать еще до обвала цен на нефть — виной тому рост геополитической напряженности: возврат Крыма. Первая мощная волна избавления от рубля прошла в январе-марте, когда рубль побил свой антирекорд 2009 года на отметке 36,4 рубля за доллар и добрался до отметки 36,7 рубля за доллар. Затем прошло заметное укрепление на 3 рубля, но начало военных действий на юго-востоке Украины, внедрение и последующее расширение санкций от ЕС и США обусловили очередной виток бегства из рубля. А с середины лета начался куммулятивный эффект от «силы доллара» на международной арене. Подогревается спрос на доллар необходимостью крупных компаний гасить долги в валюте, а также желанием отдельных игроков уйти с российского рынка в том числе под давлением санкций от своих властей.

Добавился и фактор падения цен на нефть из диапазона $105 - 115 в диапазон $80 - 86 за баррель. Среди причин называются и возможный конфликт ОАЭ и США, в котором ближневосточные шейхи решили «поставить на место» сланцевых добытчиков, и «пиратские поставки» от ИГИЛ по $30 за баррель, и снятие санкций с Ирана, и замедление роста в Китае, и банальная распродажа нефтяных контрактов после банкротства крупных хедж-фондов. И после прорыва уровня на 36,7 мы наблюдаем стремительное падение рубля вплоть до текущих значений — 44,6. Правда, игрокам на понижение пришлось поволноваться 30 октября, когда российская валюта показала чудеса укрепления — рубль за час набрал 4%, по итогам дня показав рост с 43,6 до 41,3 рубля за доллар.

Дневной график падения, декабрь 2013 - ноябрь 2014 (Чтобы загрузить картинку, нажмите на нее)

Под воздействием всей суммы факторов с начала года российская валюта ослабла на 36,9%: с 32,8 рубля за доллар на закрытии торгов 31 декабря 2013 года до 44,9 рубля за доллар — максимум 5 ноября к 12 часам.

Здесь стоит добавить, что ажиотажный спрос на доллар возник выше отметки 41,5 рубля, что является признаком спроса от непрофессиональных участников. А проще говоря, населения, которое смотрит не на графики торгов рынка Forex, а на ежедневно обновляемые котировки коммерческих банков.

КУДА СМОТРИТ БАНК РОССИИ?

А что же предпринимал российский ЦБ для смягчения ситуации? Прежде всего Банк России повысил ключевую процентную ставку уже на 4 процентных пункта: с 5,5% в начале года до 9,5% на 5 ноября. Такая ставка начала работать именно сегодня.

Напомним, что совет директоров Банка России 31 октября 2014 года принял решение повысить ключевую ставку сразу на 1,5 п.п. до 9,50% годовых. Как отмечено в заявлении ЦБ, в сентябре-октябре внешние условия существенно изменились: цены на нефть значительно снизились, при этом произошло ужесточение санкций, введенных отдельными странами, в отношении ряда крупных российских компаний. В этих условиях происходило ослабление рубля, что наряду с введенными в августе ограничениями на импорт отдельных продовольственных товаров привело к дальнейшему ускорению роста потребительских цен. По оценкам Банка России, до конца первого квартала 2015 года инфляция останется на уровне выше 8%. Сохранение высоких темпов роста потребительских цен продолжительное время ведет к повышению инфляционных ожиданий, что создает дополнительные инфляционные риски. Банк России продолжит принимать меры, направленные на замедление роста потребительских цен до целевого уровня 4% в среднесрочной перспективе. В случае улучшения внешних условий, формирования устойчивой тенденции к снижению инфляции и инфляционных ожиданий Банк России будет готов начать смягчение денежно-кредитной политики.

Также ЦБ использовал валютные интервенции. Золотовалютные резервы РФ уменьшились на 13,1% ($68,4 млрд.): с $522,6 млрд. 1 октября 2013 года до $454,2млрд. на 1 октября 2014 года. При этом с июля по октябрь резервы снизились на $24,1 миллиарда. Другими словами, регулятор вроде бы не сидел сложа руки.

Сегодня Банк России заявил о переходе к новой форме валютных интервенций на границах плавающего операционного интервала. При достижении рублевой стоимости бивалютной корзины верхней (нижней) границы плавающего операционного интервала Банк России будет совершать сделки с валютой не более чем на $350 млн. в день. Но это не говорит, что валютные спекулянты («Сорос и Ко») могут теперь устраивать пир во время чумы: в случае возникновения угроз для финансовой стабильности Банк России намерен усилить интервенции.

Можно отметить и такой прием, имеющий отношение непосредственно к банковской системе, как валютное репо. ЦБ предлагает коммерческим банкам занимать у него в валюте. Но пока, по мнению участников, предложенные ставки выше рыночных — и такой прием не оказывает влияния на настроения на валютном рынке. Так, спрос на первом аукционе валютного репо сроком на 28 дней, проведенном 29 октября, оказался в 7,5 раз меньше предложения. Банки представили заявки лишь на $201,2 млн. из лимита в $1,5 миллиарда. Минимальная ставка была объявлена на уровне 2,4035% годовых, все заявки были удовлетворены по ставке 2,4039% годовых.

Сегодня ЦБ объявил о подготовке к 12-месячному валютному репо. Первый аукцион будет проведен во второй декаде ноября, лимит может составить $10 миллиардов. Впоследствии аукционы станут проводиться ежемесячно. Разумеется, здесь главный вопрос, как и в случае с 28-дневным репо, — привлекательность ставки. С 5 ноября 2014 года регулятор решил установить минимальные ставки по сделкам репо в иностранной валюте на все сроки (1 неделя, 28 дней, 12 месяцев) равными ставкам LIBOR в соответствующих валютах и на сопоставимые сроки, увеличенным на 1,5 процентного пункта.

РОСТ УЧЕТНОЙ СТАВКИ ОТРАЗИТСЯ НА РЫНКЕ ПОЗДНЕЕ

Почему меры ЦБ не сыграли на поддержку рубля? С таким вопросом «БИЗНЕС Online» обратился к экспертам.

Михаил Кузьмин — эксперт аналитического агентства «Инвесткафе»:

— Продолжающееся ослабление рубля демонстрирует интерес и потребность компаний именно в валютной ликвидности. Целый ряд факторов воздействует на динамику валюты: это и снижающиеся цены на нефть, и продолжающиеся проблемы на геополитической арене, и санкции. Ведь компаниям необходимы валютные ресурсы, чтобы погашать долги, а финансирование в валюте затруднено из-за закрытых по существу для российских компаний международных рынков капитала.

Повышение ключевой ставки — лишь один из факторов, влияющих на рубль, тем более этот фактор влияет на курс валюты с определенным лагом. Ведь после пересмотра ключевой ставки ЦБ проходит определенное время, когда все контрагенты изменяют свои ставки исходя из новых условий, и это может оказать некоторую поддержку рублевым активам. Однако укрепление рубля возможно лишь при условии, что ситуация с ценами на нефть и санкциями хотя бы не будет ухудшаться. В целом же постепенный уход ЦБ от влияния на курсообразование действительно может привести к периоду высокой волатильности, тем более с учетом текущей макроэкономической и геополитической ситуации.

Глеб Задоя — руководитель департамента аналитики Profit Group:

— В прошедшую пятницу ЦБ РФ повысил процентную ставку сразу на 1,5 процента до 9,5 процентов, и реакция рынка была крайне спекулятивной. Как только стало известно о повышении ставки, российская валюта подорожала к доллару примерно на 1 рубль 20 копеек, но практически моментально котировки отскочили обратно вверх и уже через час торговались на 1,5 рубля дороже. Такое развитие событий говорит о том, что рынок становится все более неуправляемым. И основное движение на нем создается в основном за счет спекулятивных операций. Так как при повышении процентной ставки, тем более на 1,5 процента, валюта должна непременно дорожать.

Сегодня на открытии торгов на ММВБ доллар и евро моментально подорожали. Проблемы у российской валюты те же: прежде всего это продолжающееся падение цен на нефть и «санкционная война». Данное развитие событий не исключает пересмотра нашего прогноза по рублю в сторону понижения, так как обозначенные нами ранее 44 - 46 рублей за доллар и 55 - 57 рублей за евро до конца года уже практически достигнуты.

Антон Сороко — аналитик инвестиционного холдинга «Финам»:

— На российский рубль сейчас влияет очень много различных факторов, что в итоге приводит к такой высокой волатильности на валютном рынке — более 2 процентов в течение торговой сессии. Сначала ЦБ РФ повысил ставку на 1,5 процента (большинство участников рынка ожидали роста не более чем на 1 процент), потом прошли выборы на Донбассе, результаты которых были признаны РФ, так что ЕС теперь имеет полное право не снимать санкции против нашей страны. Теперь же инвесторов удивили изменением денежно-кредитной политики регулятора — дневные интервенции Центробанка ограничены на уровне 350 миллионов долларов, тогда как в последние несколько недель поддержка составляла 2 - 3 миллиарда долларов.

Безусловно, в краткосрочной перспективе это остановит покупателей отечественной валюты. Тем не менее, по нашему мнению, важность роста ставки выше, так что в декабре сильного падения рубля мы не ожидаем. Важнейшим фактором для рубля остается падение цен на нефть, которые сейчас приближаются к отметке 80 долларов за баррель марки Brent. Это присходит на фоне заявлений ОПЕК о том, что поддержки цен пока не будет, так как картелю выгодно попытаться обанкротить сланцевых добытчиков, за счет которых в последние годы стремительно росло предложение нефти в мире.

В противовес этому фактору можно вспомнить, что банкам предоставят новый инструмент валютной ликвидности – РЕПО сроком на один год, то есть с помощью таких сделок можно будет переждать период санкций со стороны ЕС, конечно, если они будут отменены или частично сняты в течение 2015 года. В целом ситуация на валютном рынке пока остается нервозной, так что не исключаю, что мы близки к локальным максимумам по курсу иностранной валюты.

Дарья Желаннова — заместитель директора аналитического департамента «Альпари»:

— Сегодня, 5 ноября, ЦБ объявил о том, что, в случае нахождения стоимости бивалютной корзины в течение всей торговой сессии на границах операционного интервала или за его пределами, объем интервенций Банка России не превысит в этот день 350 миллионов долларов США. В то же время в случае возникновения угроз для финансовой стабильности Банк России будет готов совершать дополнительные интервенции на внутреннем валютном рынке.

По сути радикальных изменений в курсовой политике не произошло, поскольку в случае необходимости ЦБ будет осуществлять «дополнительные интервенции», объем которых определится согласно той ситуации, на сглаживание которой данная операция будет направлена. Сегодняшние решения о курсовой политике стоит рассматривать как еще один шаг к переходу на свободное курсообразование. Тем не менее ЦБ все еще присутствует на валютном рынке и пока уходить с него не собирается.

Не исключаю даже перенос перехода на политику таргетирования инфляции с запланированного заранее на 1 января 2015 года на более поздний срок, если ситуация в первую очередь с внешними факторами серьезно ухудшится. В пользу возможного расширения пакета санкций говорит получение республиканцами контроля над обеими палатами Конгресса США, что может обернуться угрозой новых санкций для России, поскольку эта партия традиционно придерживается жесткой линии во внешней политике. Новыми мерами России пригрозил и Евросоюз после заявления Лаврова о признании итогов выборов в Новороссии. Пока не меняют направление движения цены на нефть, что создает сильное давление на рубль.

С воздействием внешнего фактора одному Центробанку не справиться, его задача — лишь сглаживать резкие колебания, обеспечивая стабильность на финансовом рынке. Волатильность на рынке будет оставаться высокой еще долгое время, поскольку текущая ситуация характеризуется высокой динамикой.