Булат Хузиев: «Мы ожидаем, что в 2021 году инвесторы будут проявлять большую избирательность и осторожность при выборе активов» Булат Хузиев: «Мы ожидаем, что в 2021 году инвесторы будут проявлять бо́льшую избирательность и осторожность при выборе активов»

ИНВЕСТОРЫ БЕГУТ С ПЕРЕГРЕТЫХ ПЛОЩАДОК?

— Булат, каков прогноз «Фридом Финанс» по акциям IT-сектора на этот год?

— Мы ожидаем положительной динамики IT-сектора в 2021-м. Это обусловлено сильным органическим ростом ряда крупнейших компаний  (Microsof, Alphabe, Amazon, Facebook), сохраняющимися трендами на рост цифровизации, адаптации облачных технологий, распространения 5G, IoT, граничных вычислений. В то же время мы предполагаем ребалансировки позиций внутри сектора из компаний «роста» в пользу компаний «стоимости», что обусловлено крайне высокими оценочными мультипликаторами ряда провайдеров облачных SaaS сервисов (Datadog, Autodesk, DocuSign, Unity Technologies, Snowflake, Zoom), значительными переоценками сектора полупроводников (NVIDIA, ASML) и рекордными с 2007 года оценочными мультипликаторами компании Apple. Мы ожидаем, что в 2021-м инвесторы будут проявлять бо́льшую избирательность и осторожность при выборе активов.

«Мы наблюдали фиксацию прибыли в наиболее динамичных акциях, а параллельно с этим происходило бегство криптоинвесторов с перегретых альтернативных площадок» «Мы наблюдали фиксацию прибыли в наиболее динамичных акциях, а параллельно с этим происходило бегство криптоинвесторов с перегретых альтернативных площадок»

— Почему на днях резко упали акции Tesla, которые показали феноменальный рост в 2020-м, и связано ли это снижение с инвестициями компании в криптовалюту?

— Акции Tesla продемонстрировали коррекционное снижение — самое сильное за последние 5 месяцев. В отдельные минуты торгов они стоили меньше, чем в день вхождения бумаги в индекс S&P 500. Со своего ближайшего пика около 880 долларов за штуку акции отошли вниз более чем на 20 процентов и технически подошли к состоянию «медвежьего» рынка. Однако дальнейшего падения мы не наблюдаем. Напротив, на следующий же день бумаги Tesla выросли более чем на 6 процентов.

Коррекция совпала с общим снижением сегмента технологических бумаг, а также с обвалом на криптовалютном рынке, которые многие поспешили назвать причиной падения. Однако это не совсем верно. Бумаги Tesla, как и весь индекс Nasdaq, синхронно снижались во вторник утром и позднее отскочили вверх, а биткоин и другие криптоактивы дешевели еще два дня до этого и продолжили падать в цене сутки после.

Скорее, мы наблюдали фиксацию прибыли в наиболее динамичных акциях, а параллельно с этим происходило бегство криптоинвесторов с перегретых альтернативных площадок. На такой волне дешевела не только Tesla, которая имеет в активах биткоины на 1,5 миллиарда долларов, но и другие производители электрокаров. Например, китайские NIO, XPeng и Li Auto, никак не связанные с рынком криптовалют, потеряли за одну сессию более 7 процентов. Для сравнения: Tesla во вторник теряла 8,5 процента, или около 60 миллиардов долларов своей капитализации, что многократно больше стоимости биткоинов, имеющихся на ее балансе.

Основной причиной коррекции на рынках стали ожидания подъема ставки ФРС на фоне роста инфляции в США. Это видно по движению 10-летней доходности казначейских бумаг — она на годовых пиках. Инвесторы корректируют свои портфели в пользу облигаций. Это классический момент для того, чтобы войти в просевшие перспективные бумаги тем инвесторам, которые не успели заработать на них раньше.  

«Бизнес действительно уверенно восстанавливается, а значит, можно ждать, что и улучшение макроэкономических показателей продолжится» «Бизнес, действительно, уверенно восстанавливается, а значит, можно ждать, что и улучшение макроэкономических показателей продолжится»

«МЫ НЕ ОЖИДАЕМ РЕЗКИХ РАСПРОДАЖ В IT-СЕКТОРЕ»

— Можно ли сказать, что американский IT-рынок сейчас перегрет?

— Опережающий рост капитализации IT-сектора в сравнении с ростом финансовых показателей указывает на перегрев сектора: мультипликаторы P/E, EV/Ebitda, EV/Sales на начало 2020 года составили 25,8, 17,1 и 5,2 по сравнению с 35,8, 22,4 и 6,8, соответственно, на текущий момент. Причем, в отличие от индекса широкого рынка S&P 500, IT-сектор демонстрировал в целом положительную динамику финансовых показателей. В то же время рост оценок был обусловлен не только интересом к сектору как к «защитному активу» в период пандемии, но и фундаментальными факторами: ускорением цифровой трансформации, ростом облачных и гибридных облачных сред, ускорением имплементации искусственного интеллекта (ИИ) и ростом актуальности аналитики. Потому мы не ожидаем резких распродаж в IT-секторе, но предполагаем консолидацию котировок до нормализации оценок. 

— Как на капитализацию влияют антимонопольные расследования и политическая ситуация?

— На текущий момент антимонопольные расследования и сравнительно жесткая риторика со стороны правительственных чиновников значительного влияния на котировки компаний не оказали. В качестве базового сценария ожидаем ужесточения антимонопольного законодательства. Выделение подсегментов компаний в отдельные бизнес-единицы оцениваем как маловероятные меры. При этом напоминаем для инвесторов, что зачастую акционеры способны выиграть от разделения компании — части могут стоить выше, чем компания целиком.

— Как может повлиять ситуация с разделом 230 закона США об этике в сфере коммуникаций?

— Отмена раздела 230 закона США об этике способна оказать давление на операционную маржу компаний в перспективе 1–2 лет, при этом для формирования прогнозных моделей ожидаем деталей в данном направлении. Изменение законодательства может повлечь наибольший эффект на Alphabet. Facebook выглядит чуть менее уязвимым на фоне масштабных трат на ужесточение политик безопасности и контроля в течение последних нескольких лет.

— Хорошо или плохо для IT-бизнеса, что президент теперь демократ и это конкретно Джо Байден?

— Избрание Байдена в целом нейтрально для IT-сектора. Почти исключительным фактором давления для IT-компаний может стать существенное ужесточение антимонопольного законодательства, что способно ослабить влияние IT-гигантов США по сравнению с конкурентами из Европы и Азии. Кроме того, отмена раздела 230 закона об этике и ужесточение требований по контролю за публикацией и распространением информации в сети могут оказать давление на рентабельность операций.

— Каков взгляд в целом по рынку США, учитывая состояние бизнеса компаний и американской экономики на данный момент?

— Когда рынок переполнен ликвидностью и ставка по федеральным фондам на нулевой отметке, спрос на акции всегда высок. Неуклонно растущие цены, в свою очередь, служат аналитикам основанием для повышения целевых цен и улучшения прогнозов прибыли. Но важно то, что компании не только оправдывают эти ожидания, но и превосходят их. Бизнес, действительно, уверенно восстанавливается, а значит, можно ждать, что и улучшение макроэкономических показателей продолжится. На таком фоне отметка 4000 пунктов по S&P 500 совсем не выглядит непреодолимой. И мы уверены, что высокий интерес российских инвесторов к акциям американских компаний сохранится.