Сколько будут стоить деньги в наших банках?

Среди корпоративных заемщиков существует мнение о том, что процентные ставки, сложившиеся в последнее время выглядят непомерно большими, что производство от них загибается, что «банкиры - «жирные коты», ростовщики и т.д. и т.п.  Так справедливы ли нынешние процентные ставки? Как они формируются? И каков прогноз по стоимости денег в России на ближайшее время?

Действительно, ставки, действующие на данный момент,  мало кому понравятся, ведь они в три раза выше ставок по кредитованию в экономиках развитых стран. Трехкратная экономическая фора, да еще и при укрепляющемся рубле - это очень печально. Конкурентоспособностью для нашей экономики тут и не пахнет.

Но сложившаяся процентная ставка базируется на неких фундаментальных основаниях.  И по-своему справедлива. Доказать это несложно. Не буду утомлять уважаемого читателя модификациями моделей CAPM (модели ценообразования капитальных активов) и различных методов калькуляций кредитных ставок, а приведу несложные житейские обоснования, основанные на упрощенных соображениях об уровне риска.

Пусть вы - управляющий банком. У вас в управлении есть денежные средства. Кому дать взаймы и под какой процент? Далее цепочка рассуждений:

1) Безопасно можно выдать взаймы, конечно, Газпрому. Это очевидно. Кредиты Газпрому можно смело относить к кредитам с нулевым уровнем риска. Дать взаймы Газпрому любому тоже несложно – достаточно просто купить на фондовом рынке облигации этой компании и дождаться их погашения, т.е. примитивная пассивная стратегия. Пусть срок стандартного коммерческого кредитования составит 1,5 года.  Облигации Газпрома с погашением через 1,5 года торгуются с доходностью 6 % годовых. В эту ставку входит многое – инфляционные ожидания, страновой риск, монетарная политика и т.д. Для нас она имеет значение как процентная ставка, лишенная риска. Любая рискованная сделка (в том числе и кредитование любых других коммерческих заемщиков) должна иметь доходность не ниже, а иначе, зачем огород городить?

2) Теперь надо решить, на сколько процентов минимальная ставка рискованного коммерческого кредитования должна быть больше доходности по безрисковой ставке. Как минимум на величину возможных потерь. Как рассчитать возможный уровень потерь при коммерческом кредитовании? Публикуемые данные о просрочке и списаниях в коммерческих банков значительно отличаются от того, что есть на самом деле. Кроме того, банки отличаются друг от друга и по рискованности кредитной политики. Понятно, что речь будет идти о некой усредненной норме потерь. Но как ее вычислить? Экономисты нашли своего рода аналог, который относительно легко подсчитывается – это уровень реальных дефолтов на рынке корпоративных облигаций. Известны дефолты по конкретным выпускам, известен объем корпоративных облигаций – вычисляется доля дефолтов в общем объеме облигаций. Конечно, это очень упрощенная аналогия, но она дает представление о реальном состоянии дел в индустрии дачи денег взаймы. Есть еще вопрос: «На какой момент времени брать этот показатель? На сегодняшний или какой-нибудь другой?». Если применить консервативный подход, то надо брать максимальный показатель, сложившийся за период сопоставимый с периодом нашего предполагаемого кредитования. Это сейчас неплохо идут дела, но, сколько среди нас организаций -финансовых «зомби» так и не оправившихся от кризиса (один Межпромбанк чего только стоит, про банки Татарстана молчу, но, уверяю, и здесь найдутся потенциальные «зомби»)? Поэтому консервативный подход очень даже оправдан. Итак, максимальные потери на рынке корпоративных облигаций были в мае 2009 года, когда этот показатель составлял 7,5 - 7,7 %. Плюсуем к безрисковой ставке – получаем 13,5 % годовых. И это еще не все.

3)       Нужно еще получить дополнительную доходность. Ведь иначе получается такая ситуация – заложили доходность по коммерческому кредитованию в 13,5 %, получили по портфелю заемщиков средние потери в 7,5 % и на выходе имеем 6 % дохода, что равны безрисковой ставке. Стоило ли рисковать? Значит необходимо получить дополнительный доход, чтобы эта канитель имела смысл вообще. Теперь о существенном различии между трудоемкостью вложений в облигации и коммерческим кредитованием. Работа, связанная с кредитованием (кредитный анализ, залоги и т.д.) более трудоемкая, чем просто взять и раскидать деньги по облигациям. Т.е., как минимум, 1-2 процента дополнительной доходности мы обязательно должны заложить.

4)       В итоге имеем среднюю процентную ставку по коммерческому кредитованию в размере 14,5 % – 15,5 %. Конечно, это как средняя температура по больнице, но данный уровень сейчас является усредненным равновесным значением кредитных процентных ставок. Понятно, что чем солиднее компания по финансовым показателям, и чем ближе она похожа на Газпром, то рисковая составляющая здесь существенно уменьшается. Но для большинства предприятий ставки будут на уровне не ниже 15 % годовых.

Будут ли снижаться данные ставки?

На это есть два ответа на это вопрос, который интересует наш бизнес. Первый связан с текущей экономической политикой. К сожалению, усиливающаяся инфляция -  последствия жары, неурожая и планируемый рост в начале года на тарифы монополий - дает отрицательный ответ на этот вопрос. Так, глава Сбербанка РФ, Герман Греф, прогнозирует стабильную инфляцию на уровне 0,2% в неделю, что дает в годовом исчислении 11 % годовых. Естественно, что это отразится на безрисковых кредитных ставках, увеличив их, как минимум, на 4-5 %., что ведет к такому же увеличению и средних кредитных ставок.

Второй прогноз связан с кардинальным изменением экономической политики в стране, с перестройкой банковской системы и переходом эмиссионного центра России под суверенный контроль. Многие отечественные экономисты считают, что другого пути кардинально изменить экономический ландшафт в стране (в том числе стоимость денег) нет. Но это тема уже другого разговора.

20.09.10