«Закручивают гайки жестко, но пока не помогает»

Банк России отмечает снижение задолженности по ИЖК на 0,14% м/м — второй раз за последние три месяца Фото: «БИЗНЕС Online»

Первый сигнал замедления кредитной активности россиян

В сентябре по предварительной оценке произошло снижение темпов накопления остатков по кредитам до 0,5% м/м, и это значительный прогресс в контексте необходимости торможения кредитования физлиц, т. к. в цикле ужесточения ДКП с сен.23 по авг.24 среднемесячные темпы составляли 1,5%, а за 12 месяцев до этого (сен.22-авг.23) темпы составляли 1,58%, а в 2021 — 1,73%.

В этот раз я буду акцентировать внимание на процентном изменении месяц к месяцу, а не на абсолютном в денежном выражении, т. к. по мере расширения кредитования за последние три года, абсолютные показатели на эффекте накопленной базы по-умолчанию будут давать более существенный прирост, чем в 2019-2021, что затруднит детектирование кредитного импульса.

▪ Банк России отмечает снижение задолженности по ИЖК на 0,14% м/м — второй раз за последние три месяца, а по трехмесячному импульсу прирост снизился до 0,1% в месяц, для сравнения в сен.23-авг.24 среднемесячный темп роста был 1,6%, а в сен.22-авг. 23 прирост был 1,96% в месяц, а в 2021 — 1,98%.

Задолженность по ИЖК достигла 19.8 трлн vs 12.1 трлн в начале СВО, т. е. чистое сальдо между выданными и погашенными кредитами составило 6.7 трлн руб.

Основным драйвером роста ИЖК были льготные кредиты, но с июля часть из них свернули. Сейчас валовый объемы выдачи льготной ипотеки составляет в среднем около 195 млрд в месяц, что втрое меньше, чем в сен-дек. 23 и в 1.9 раза меньше, чем в 1П24.

Доля льготной ипотеки балансирует около 45-50% в структуре выдачи, а в конце 2023 превышала 75%.

▪ По необеспеченному потребительскому кредитованию в сентябре прирост снизился до 0,72% м/м, за последние 3 м — 1,08%, тогда как в сен. 23-авг. 24 рост составлял 1,1% в среднем за месяц, в сен.22-авг.23 — 1,12%, а в 2021 — 1,49%.

Цикл ужесточения ДКП не привел к замедлению роста необеспеченного кредитования, чувствительность к процентным ставкам оказалась низкой, здесь нужно учесть множество итераций ужесточения стандартов кредитования со стороны ЦБ, что в совокупности со ставками создало рекордно жесткие условия в современной истории, но даже так — темпы все еще высокие.

С октября вновь ожидается ужесточение макропруденциального регулирования + вероятное повышение ставок 25 октября. Закручивают гайки жестко, но пока не помогает.

Задолженность по необеспеченным потребительским кредитам превысила 15.7 трлн руб, а с начала СВО рост на 3.7 трлн.

▪ Автокредитование продолжает ставить новые рекорды — рост на 5,2% м/м в сентябре, за 3 м — 4,93%, в сен.23-авг.24 темп составлял невероятные 4% в месяц, в сен.22-авг.23 всего 1,76%, а в 2021 — 1,68%.

По 12-месячной скользящей сумме чистая выдача автокредитов почти достигла 1 трлн, для сравнения, весь накопленный портфель автокредитов в начале 2022 был всего 1.25 трлн, а пиковый объем выдачи не превышал 0.25 трлн в год.

Можно, конечно, сказать, что причина в ожидании роста утилизационного сбора (проще говоря, налога на авто) с октября, но разгон автокредитов идет уже 1.5 года, общая задолженность достигла 2.5 трлн руб.

Пока замедление фиксируется лишь в ИЖК, но во многом благодаря отсечению части льготной ипотеки, а рыночная ипотека даже ускорилась до 175 млрд за последние три месяца vs 114 млрд в 1П24.

Можно зафиксировать лишь первый сигнал ограниченного замедления кредитования.

Ускорение корпоративного кредитования в России

Если с кредитованием физлиц проявляются первые сигналы замедления с высокой вероятностью развития тенденции торможения кредитования, с юрлицами дела обстоят иначе — здесь ускорение кредитования до 25,6% годовых по трехмесячному импульсу, что соответствует пиковым темпам кредитования в конце 2023.

Здесь есть разница. Кредитование физлиц влияет на спрос и в своей основе имеет проинфляционную природу, как напрямую, так и косвенно через давление на курс рубля в рамках расширения импорта.

Кредитование юрлиц преимущественно влияет на предложение товаров и услуг и оказывает дезинфляционное воздействие в условиях, если расширение идет на потребительском рынке.

Однако, если кредитование юрлиц абсорбируется в компаниях экспортерах, в госсекторе (госкомпаниях), в ВПК или идет на замещение внешнего долга, дезинфляционного эффекта нет или этот эффект сильно ограничен.

Банк России оценивает объем кредитов юрлиц в 84.2 трлн руб, куда входят кредиты нефинансовым компаниям, ИП и прочим финансовым компаниям за исключением банков, как в рублях, так и в валюте.

Дезагрегированные показатели будут лишь в конце месяца, но по всему кредитованию юрлиц прирост на 1.64 трлн за месяц, за последние 3 месяца — 1.66 трлн в среднем за месяц и это много, т. к. за последние 12 месяцев среднемесячный прирост был 1.22 трлн, а в сен.22-авг.23 всего 0.91 трлн.

С начала года кредитование юрлиц выросло на 10.6 трлн vs 8.1 трлн за 9м23, 4.1 трлн за 9м22 и 3.8 трлн за 9м21.

В процентном отношении с начала года прирост на 14,5% (рекорд) vs 13,5% в 2023, 8,1% в 2022 и 8% в 2022 за аналогичный период времени.

Учитывая, что свыше половины корпоративных кредитов по плавающим ставкам, а остальная часть жестко привязана к бенчмаркам денежного рынка с минимальным лагом, удар по бизнесу существенный с точки зрения разгона стоимости обслуживания долга.

Для оценки общей структуры долга: свыше 72 трлн составляют рублевые кредиты по предварительным оценкам, из которых почти 60 трлн — нефинансовые организации.

Павел Spydell Рябов