КВЗ: подарок для биржевых спекулянтов

РЫНОЧНАЯ КАПИТАЛИЗАЦИЯ КАЗАНСКИХ ВЕРТОЛЕТОСТРОИТЕЛЕЙ ЗА ГОД ВЫРОСЛА В ДВА РАЗА И ДОСТИГЛА 15,5 МЛРД. РУБЛЕЙ. ИНТЕРЕСНО, ЧТО ИНДЕКС РТС ЗА ТОТ ЖЕ ПЕРИОД СМОГ ПОДРАСТИ ЧУТЬ БОЛЕЕ 40%

Казанский вертолетный завод по прежнему остается самым фантастическим машиностроительным предприятием Татарстана. Судя по отчетности за I полугодие 2011 года, КВЗ не сбавляет темпов, набранных еще в кризис: чистая прибыль компании увеличилась на целых 65,1%. Как ни странно, это произошло на фоне падения выручки на 13,2% по сравнению с I полугодием 2010 года и резким наращиванием краткосрочных кредитов (на 5,7 млрд. рублей). В отчетности КВЗ разбирался аналитический центр «БИЗНЕС Online».

ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ ВЫРОСЛА НА 65%

Судя по всему, переход контроля над КВЗ к госхолдингу «Оборонпром» на этом этапе сказывается положительно на деятельности компании – за спиной крупная госструктура с ее практически неограниченными лоббистскими возможностями. Так, несмотря на снижение выручки от продаж на 1,3 млрд. рублей (13,2%) до 8,6 млрд. рублей в первом полугодии 2011 года по сравнению с 9,9 млрд. рублей за аналогичный период 2010 года, КВЗ смог увеличить абсолютно все показатели прибыли.

Валовая прибыль ОАО «КВЗ» выросла на 1,5 млрд. рублей (41%) - с 3,6 млрд. рублей за первые 6 месяцев 2010 года до 5,1 млрд. рублей за аналогичный период 2011 года. Этому способствовало существенное снижение издержек на приобретение комплектующих: их доля в структуре себестоимости сократилась в первом полугодии 2011 года до 44% (с 82% годом ранее). При этом общая доля валовой прибыли практически достигла отметки 60%, хотя по итогам 6 месяцев 2010 года не превышала 37%.

Такие структурные изменения в выручке предприятия нашли свое отражение и в динамике чистой прибыли: она увеличилась на 65,1% (944,5 млн. рублей) до 2,3 млрд. рублей в первом полугодии 2011 года по сравнению с 1,4 млрд. рублей в первом полугодии 2010 года.

Говоря об общих показателях деятельности КВЗ, нельзя не отметить существенный рост рыночной капитализации компании: с прошлого лета она выросла на 101,8% (7,8 млрд. рублей) до 15,5 млрд. рублей! Разумеется, инвесторы по достоинству оценили показатели КВЗ, ведь акционеры фактически удвоили стоимость своих вложений за последние 12 месяцев! Добавим, что при этом сам биржевой индикатор российского рынка – индекс РТС за тот же период смог подрасти чуть более 40%. Что, в свою очередь, говорит нам о том, что КВЗ показал динамику лучше рынка в среднем более чем в 2 раза! Правда, некоторые эксперты полагают, что рост курса акций КВЗ во многом объяснялся методичным процессом скупки бумаг Оборонпромом. Но как бы там ни было, инвесторы КВЗ получили фантастический результат…

Отметим, что 24 июня 2011 года КВЗ провел годовое собрание акционеров. На нем выступил генеральный директор ОАО «КВЗ» Вадим Лигай и рассказал акционерам о финансовой и производственной ситуации на предприятии, о перспективах развития завода и производственных планах на ближайшие годы.

Как следует из доклада, интенсивный рост объемов стал результатом программы модернизации производств холдинга «Вертолёты России» на 2008 - 2012 годы. За два последних года результаты работы по техническому перевооружению ОАО «КВЗ» и его реконструкции выглядят внушительно: перевод изготовления деталей на современное программное оборудование типа «обрабатывающий центр» позволил увеличить производственные мощности в механообработке почти в 2,5 раза.

Вадим Лигай в своем выступлении отметил, что сегодня основную долю доходов завод получает от продаж модернизированных модификаций вертолётов типа Ми-8/17, однако в будущем конкурентоспособность предприятия будет определять новая вертолётная техника. Это лёгкий вертолёт «Ансат» и его новые модификации, а также новый средний Ми-38, которые в ближайшие годы расширят модельный ряд ОАО «КВЗ».

ЛИКВИДНОСТЬ - ПО-ПРЕЖНЕМУ СЛАБОЕ МЕСТО КВЗ

Говоря о структуре капитала и источников финансирования ОАО «КВЗ», отметим, что в первом полугодии 2011 года предприятию удалось снизить коэффициент концентрации заемного капитала до 0,70 по сравнению с 0,78 по итогам 6 месяцев 2010 года. Этот факт, как и снижение коэффициента соотношения заемных средств к собственным с 2,89 до 2,34, свидетельствует о положительном тренде в изменении структуры формирования активов.

Что любопытно, несмотря на рост краткосрочных займов более чем в 2,5 раза (5,7 млрд. рублей!) до 9,4 млрд. рублей в первом полугодии 2011 года относительно 3,7 млрд. рублей в аналогичном периоде 2010 года, процентные выплаты по кредитному портфелю, практически не изменились. То есть банки поверили вертолетостроителям и установили максимально щадящие ставки…

Хотя стоит отметить, что аналитические показатели ликвидности по-прежнему не дотягивают до норм, во многом по причине высокой доли все тех же краткосрочных займов.

Так коэффициент быстрой ликвидности снизился на 0,13 до 0,58 в первом полугодии 2011 года по сравнению с 0,71 в аналогичном периоде 2010 года. Несколько меньше (0,06) потерял коэффициент текущей ликвидности с 1,45 по итогам первых шести месяцев 2010 года до 1,39 по результатам первого полугодия 2011 года.

Такие показатели ликвидности свидетельствуют о превышающей норму зависимости предприятия от краткосрочных источников финансирования, а значит, менеджменту следует принять меры по оптимизации кредитного портфеля КВЗ.

ЗА ТАКУЮ РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ ПРОСТИМ ДРУГИЕ ПОГРЕШНОСТИ

Отдельного внимания заслуживают показатели рентабельности ОАО «КВЗ». За первое полугодие 2011 года компании удалось улучшить все показатели прибыльности по сравнению с аналогичным периодом 2010 года:

во-первых, рентабельность продаж выросла на 12,8% - до 27%, что говорит о высокой маржинальности сделок;

во-вторых, рентабельность активов, несмотря на рост самих активов, увеличилась на 3,6% до 17,8% (расчет из годового прогноза). Это свидетельствует об общем росте эффективности используемого капитала;

в-третьих, рентабельность собственного капитала добавила 10,3% и достигла 43,4% (расчет из годового прогноза).

Впрочем, за такие фантастические показатели, при том, что собственный капитал вырос на 26%, акционеры с легкостью простят менеджменту другие легкие погрешности, как, например, с ликвидностью.

Аналитический центр БИЗНЕС Online