Идущие полным ходом дебаты о смерти доллара как глобальной резервной валюты поучительны, хотя и преждевременны, пишут в Financial Times директор брюссельского аналитического центра Bruegel Жан Писани-Ферри (Jean Pisani-Ferry) и старший научный сотрудник Peterson Institute for International Economics Адам Поусен (Adam Posen). Примечательно, однако, то, что в числе альтернатив доллару упоминаются корзина валют, особые права заимствования и даже юань, но не евро.

Казалось бы, час евро пробил. Он уже является по значению глобальной валютой. Разрыв между ролью доллара и размерами экономики США признается всеми уже давно. Нынешний кризис укоряет снижение доли США в глобальном ВВП, а явное пренебрежение финансовой устойчивостью уменьшает долгосрочную привлекательность доллара.

На протяжении 10 лет своего существования евро является огромным успехом для стран, использующих эту валюту. В период экономических бурь его привлекательность для членов Европейского союза и соседних стран как никогда высока. Однако нет никаких признаков перехода к евро как к глобальной валюте. Доля доллара в глобальных валютных резервах по-прежнему почти втрое превышает долю евро. В самый тяжелый период кризиса проблемные финансовые институты увеличили спрос на доллары, и именно Федеральная резервная система США предоставила $600 млрд. ликвидности нерезидентам через своповые линии. Ничего подобного не происходило с евро. Будучи большим успехом в Европе, он остается региональной валютой.

Ходят разговоры об оценке нефти в чем-нибудь, кроме долларов, но нет никаких признаков этого во всем спектре товаров, расчеты по которым ведутся в долларах, и, конечно, нет речи о переходе на евро. Компании, торгующие товарами за пределами еврозоны, рассчитываются в долларах, что является проявлением инертности, но одновременно - ликвидности, доступности и правовой ясности. Ни одна экономика не отказывается от привязки к доллару в пользу евро.

Одной из причин является то, что евро так и не преодолел установленные для самого себя пределы использования и принятия за границей. Жестко придерживаясь требований стабильности обменного курса ERM-II и маастрихтских критериев бюджетного дефицита, инфляции и процентных ставок, он удерживает на расстоянии претендентов на присоединение к европейской валюте. Но не поощряя переход на евро и привязку к нему в одностороннем порядке даже в соседних государствах, европейская валюта увеличивает разрыв. Осуществление антикризисной помощи странам Восточной Европы через Международный валютный фонд укрепило бытующее мнение, что стабильность еврозоны хрупка и не выдержит расширения.

Такое отсутствие лидерства, подчеркивают Писани-Ферри и Поусен, потому что альтернативы доллару в случае сдачи им позиций, хуже. Валютные корзины славятся своей неэффективностью, особенно в том случае, если в них включена хотя бы одна неконвертируемая валюта. Их стабильность тоже сомнительна, поскольку они опираются на политические соглашения. Особые права заимствования (SDR) также не являются реальной валютой.

Однако ограничения на производительность, открытость и управление тоже являются факторами, ограничивающими глобальную роль евро. Отсутствие упоминаний о евро среди альтернатив доллару показывают, что внутренние дефекты региональной валюты ставят под угрозу будущую финансовую стабильность в мире.

(www.k2kapital.com 21.10.2009)